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一文读懂2019股市机会(4位价值投资牛人的思想火花)
2019-03-25 10:29:35   来源:

中国正处在一个伟大的时代,2019年,将是价值投资的大年,一批价值投资的践行者在市场中绽放着他们的光芒,他们寻找和挖掘伟大的企业,并和伟大的企业共同成长,共同见证财富传奇。2019年私募基金年会上,《伟大的时代-深度解读价值投资》一书联合出品人,四位国内知名的价值投资践行者同台分享,深度解读价值投资。

主持人:

第一财经主持人 张婧雯

圆桌嘉宾:

香港博文基金董事长 王文

榕树投资董事长 翟?#20174;?/p>

砥俊资产总经理 梁瑞安

壁虎资本董事长 张增继

精彩观点:

翟?#20174;攏?/p>

今年股票?#38505;?#30340;主线是半?#32487;?#20135;业链。

目前可以看到国家已经把5G定位为新基建。

房地产作为中国的支柱产业,地位一定会下降。

中国股票市场在未来5-10甚至更长一段时间,这一类(半?#32487;?#20135;业链)的公司将会变成很大市值的公司。

价值投资一定要择时,符合巴菲特所说的用四毛钱买一元的东西。

科创板对中国A股是绝对的大利好。

中国从2019年开始进入钱比股票多的时代。

投资一定要选择这几个高成长的?#36739;頡?#27604;如三个行业:智能手机、智能汽车、智能安防。

从2019年往后推,如果你不在半?#32487;?#20135;业链上做布局,?#23548;?#19978;你的财富是跑不赢通货膨胀的。

我们在投资的时候,永远是看成长,价值只是防止你在投的时候不要出错。

第一是买好公司,第二是用便宜的价格买,主要就这两个点。

梁瑞安:

要看大盘?#38505;牽?#22403;圾股满天飞就是牛市。

我觉得价值投资最重要的是选股,而不是择时。

作为价值投资者,我们买股?#26412;?#26159;买一个公司。

选投资标的的原则,我不看成长,只看确定性。懂,确定了,就做;如果不懂,它涨上天也跟我?#36824;?#31995;。

我觉得做资产管理,是航母+战斗机。

价值投资其实是小众投资,可能在座99%的朋友都不太合适,为什么?#31354;?#20010;东西还需要安全边际。

张增继:

我认为整体上市场已经进入到中长期牛市的起点上,把眼光放到五年、十年以后,现在一定是个底。

在价值投资者眼里牛市一直存在,不是今天才发生,如果非要追溯到前面,我认为2017年已经是牛市的起点,只?#36824;?#21482;有价值投资者能够感受到而?#36873;?/p>

我们今年看到的快速反弹,有压抑已久的疯狂,也有上市公司的成长,所以2019年一定会更好。

经济不?#20013;?#26087;,只分成长或者不成长。

我特别关心成长,一个企业是否有动力就看成长,不成长,无价值。

价值投资者成熟的标志是你已经不再关心这个股票是否涨停,而是关心这个股票未来几个月、几年甚至几十年涨个不停。

王文:

我特别看?#38556;?#22312;的很多垃圾股,我认为95%的公司都没有什么价值。

牛市非常危险,牛市杀人,牛市亏得比熊市多。

我的投资很简单,一半投资消费,一半投资金融,比如有人消费是买茅台,金融是买平安。

我认为全世界的债务永远在膨胀,永不停歇。进入纸币时代,就进入了永远膨胀的时代,金融业经营的是货币,所以它的业务永远在膨胀。

券商没有长期价值,券商的特征是A券商和B券商没有区别,不像茅台和其它白酒有区别。

我认为核心竞争力就是谁能够拿到大量便宜的钱,在座的投资人应该都懂,如果你有大量便宜的钱,你一定是大赢家。

我理解的价值投资是一种比较容易让你坚持下去并且赚到钱的方式。

 

张婧雯:非常高?#31169;?#22825;能够坐在这里跟四位嘉宾一起谈投资。我刚才看大家听得非常?#38505;媯?#22522;本上都面带微笑听得特别入神,所以我希望在座的四位嘉宾也能跟大家分享一下干货。在座的四位嘉宾都做股票投资,所以我想问现在大家最关心的问题,那就是上证指数从1月4日?#36739;?#22312;快速?#38505;牽?#28072;幅达到22%,你们认为现在所处的市场是不是牛市?

王文?#20309;?#35273;得是牛市。牛市有两个特征:一是资金流入,二是估值的扩?#29275;?#36825;就是牛市。

翟?#20174;攏?#35752;论牛熊有点太俗了。2019年,我觉得是中国新经济增长的元年,是承上启下的一年。这是什么概念?我们看到2008年以后,美国纳斯达克指数?#38505;?#20102;十年,目前并没有停下来,而且后面还可能会?#20013;险牽?#36825;给中国一个新的启示,中国开始接力美国进入半?#32487;?#20135;业链的大牛市。

半?#32487;?#20135;业链的发展是目前解决困扰大家多年土地财政的最大支柱,所以今年股票?#38505;?#30340;主线是半?#32487;?#20135;业链。目前可以看到国家已经把5G定位为新基建。我认为:房地产作为中国的支柱产业,地位一定会下降。所以中国股票市场在未来5-10甚至更长一段时间,这一类(半?#32487;?#20135;业链)的公司将会变成很大市值的公司。

如果你在十年前把这个问题想清楚了,比如?#35835;?#32654;国的英特尔、高通、微软,包括?#36824;?#20122;马逊等公司,我们回头看这些公司哪一个不是涨了10倍以上。那么这一类公司在中国会不会复制?我非常负责任地告诉大家:一定会出现,而且目前有一批公司已经具有和美国这一类半?#32487;?#19978;市公司、产业链公司?#36141;?#30340;能力。

张婧雯:所?#38405;?#35748;为是结构性的牛市?

翟?#20174;攏?#23427;不叫结构性牛市,而是新经济。因为30年前是?#25237;?#21046;造业的国产替代。有一个标志性事件是海尔以55亿美金拿下GE,这标志着中国的老大就是全球的老大。也就是说在2008-2018年这十年中国经历的调整,?#23548;?#19978;是对土地财政、房地产产业链的调整,中国新的经济并没有出来。随着华为在第五代通信?#38469;?#19978;取得成果,中国开始超越,引领了我们在高端制造业的全面国产替代。这个国产替代,将推动中国的GDP保持一个非常稳定、快速的增长。

梁瑞安:关于股市的牛熊,我和翟总的观点有点像。我从来分不清什么叫牛市、什么?#34892;?#24066;,如果一定让我定义的话,要看大盘?#38505;牽?#22403;圾股满天飞就是牛市。过去两三个月的特征是符合的,即黄金股比较沉一点,垃圾股比较轻一点,垃圾股飞得比较快,所以处于牛市特征。

张增继?#20309;以?#21516;梁总的观点,我认为整体上市场已经进入到中长期牛市的起点上,把眼光放到五年、十年以后,现在一定是个底,这是我的观点。还有一个是国内股市的指数设计其实是很不合理的,金融股、原材料股占据了更重要的权重地位,所以影响很大。在座几位是典型的价值投资者,其实在价值投资者眼里牛市一直存在,不是今天才发生,如果非要追溯到前面,我认为2017年已经是牛市的起点,只?#36824;?#21482;有价值投资者能够感受到而?#36873;?/p>

张婧雯:对于价值投资者来说每一年都是牛市,只要能够选对行业。但其实我们回看2018年整个市场的挣钱效应,可以说是比较弱的,不能称2018年是一个好的市场。可能在座的各位选股能力特别强,总是能够在大部分股票都下跌的情况下选出?#38505;?#30340;股票。但对于普通的投资者来?#25285;?#20854;实还是要等到一个相对来?#24403;?#36739;好的市场,才是一个好的入场点。你们觉得今年的市场是不是一个好的市场?会不会比2018年好?

王文:今年的市场肯定比去年要好很多。资金流入以后,它的水位就提高了,价值股的水位也会提高。所以我觉得今年的市场可能是长远?#38505;?#30340;开始。但是从股市的结构性来看,我特别看?#38556;?#22312;的很多垃圾股,我认为95%的公司都没有什么价值。在3月7日早上我发了一个朋友圈,说现在行情是什么?老百?#31449;?#32769;板,散户救庄家,中产?#20934;?#25104;就大富豪的场景,就看最后怎么出场。但我对结果十分悲观,我认为最后90%以上的人还是逃不掉,其实牛市非常危险,牛市杀人,牛市亏得比熊市多。

翟?#20174;攏?#23545;于王总的分享,我们昨天有很多的争论。我从另外一个角度分析,第一点就是市场的情绪。我们统计过数据,到了2400多点的时候,沪深两市总市值52万亿,涨20%就是60多万亿。我们知道三分之一的股票是流通的,那就是20万亿。所?#38405;?#21069;每天1万亿成交量,?#23548;?#19978;就是每天大盘换手5%。如果按这个换手率?#20013;?#19968;个月,基本上市场往上走的概率非常高。

第二,我最近见到了很多的投资人,基本上都拿着现金,这就说明目前的市场非常健康。至于王总说不看好95%的股票,其实我个人觉得不要替别人操心。因为中国资本市场很简单,开个户,只要18岁就能做,而股市有风险,入市需谨慎,这几个字天天贴在证券公司门口,只是有些人把它当赌场。所以千万不要回到原来的?#19979;?#19978;。就举东方通信为例,我挺佩服买东方通信的人,第一这帮人对政治的理解绝对超出在座99%的人,第二对行业的理解,第三对人性的理解都很厉害,所以只要人家是合法的,就没有问题。刚才傅总(傅海棠)讲人只要能赚钱,给他机会,他爱怎么做就怎么做,关键是市场需要制度化、法制化,如果他操纵市场,那就罚他倾?#19994;?#20135;。公平的市场一定是多元化的,比如傅总和梁总之前都做期货,最后成为大赢家。

投资,千万不要把自己标榜,比如我只做价值投资,只买不卖,在2007年时最牛的口号是“打死也不卖”,结果2008亏得摸鼻子。所以什么是价值投资?价值投资一定要择时,符合巴菲特所说的用四毛钱买一元的东西。每个人自己认定的标准不一样,让市场去裁决。在这方面,我和王总探?#33267;?#19968;下,我觉得不能只有一个标准,要多元化。我觉得股票涨十个板、二十个板挺开心的,虽然我没有?#20540;?#20063;非常开心,说明市场有了财富效应。有了财富效应,这些成长的公司才可以在高估值的情况下融资,融资就可以外溢扩张。有了外溢扩?#29275;?#22269;产替代尤其是半?#32487;?#20135;业链中小市值公司才有可能和英特尔等公司在未来?#36141;猓?#25105;们就不用再担心特朗普掐我们的脖子。所以,要换一个角?#20154;?#32771;。

第三,我认为科创板对中国A股是绝对的大利好,因为大概率今日头条、蚂蚁金服都会到这里上市,这两家公司一上市市值可能就是一万亿。价值投资不能只唯PE论,5倍PE没有风险,500倍PE就有风险了?不是这样的逻辑。今年的市场才刚刚回归理性,所以中信的看空报告非常好,市场活跃了,大家各自凭本事赚钱。

张婧雯:刚?#35834;?#24635;说到价值投资最重要的是择时,其实我们从市场走势看市场,择时肯定是对的,低位买、高位卖。但择时又是最难的,比如说张总以前跟我说过,他如果知道自己会择时,那一定是在梦里,梁总您有什么不同的看法?

梁瑞安:其实我觉得价值投资最重要的是选股,而不是择时。选对股,持有十年八年都可以,但是很多人受不了。在?#24050;?#37324;,99%的股票都不太好,几千只股票,我看得上的就几十个。大家在这个市场怎么赚钱?#31354;?#21448;落到一个理念上,如果你让?#39029;?#32929;,我也会炒,但我不乐意,比如现在是牛市风口,我也能赚钱,我做一套量化体?#25285;?#20063;能捕捉高低点,这就是择时。现在大家?#21152;?#20837;这个市场,通过数据的量化跟踪,虽然没有预测功能,但我的跟踪功能还可以,所以我觉得与狼共舞这一招也能赚钱。

对于盈利模式的问题,你可以持有一些很有价值的股票,持有十年作为底仓不动,也可以通过择时,将股市里面的每一浪做到,这是去年4季?#26085;?#20010;大盘跌下来后我的反思。我的好股票一股不卖,?#39029;?#26377;到今天依然一点事都没有。

我就想过去十年A股涨了多少?结果发现大盘没怎么涨,这就是可悲之处,所以我觉得大家在热火朝天时候要想一下很冰冷凄惨的状况,在很绝望的时候也要想一下春天马上就要来了。这一轮牛市就是从绝望中起来的,而且为什么会起来那么快,可能跟经济基本面有关?#25285;?#23601;是炒预期。有时候半年报、三季度报一公布,大家都觉得不好了,各行各业的不好,就急匆匆的要赚快钱,今天赚1倍或者两天赚1倍都行,每个人都是这样的心态,结果大盘股指一天涨8%,涨到很多人不?#39029;?#26377;。刚?#35834;?#24635;说有人很聪明买了东方通?#29275;?#20854;实不懂政策也能做到,但懂中国政策的人更能做到,这就是新兴市场,里面有各种比较多的奇怪机会。

作为价值投资者,我们买股?#26412;?#26159;买一个公司。比如2015年底我看茅台只有两千亿市值,我觉得挺好了,因为它的库存价值都不止两千亿,当时零售800多,高峰时零售2000多,稍微测算一下,通过去库存,从2000打到800,补库又拉到1800还买不到,当时你就应该从售价800看到1800。现在大家很热?#20540;?#36827;入市场也挺好,反正大家都进去与狼共舞。期货说好听叫零和博?#27169;?#35828;不好听叫负和博?#27169;?#25105;们既然能在负和博弈里生存,在股市的正和博弈里生存更容易。所以无论风大风小,你总能逮住它,谢谢。

张增继:市场好不好,看看今天的会场就很清楚了,满堂彩,所以今年的市场一定比去年好。2019年有几个因素,决定今年的市场肯定比2018年好,无论从货币政策、财政政策还是从人的情绪来看,都比去年好。去年大家都很难受,但去年最难受的不是投资者、散户,而是上市公司,上市公司股东是去年最难受的那一批群体,尤其是中小创的上市公司。所以我们今年看到的快速反弹,有压抑已久的疯狂,也有上市公司的成长,所以2019年一定会更好。

关于是否择时的问题,王总和翟总是两个观点,我觉得他们两个人说的都对。我认为王总更偏向于追求安全边际,翟总更偏重预测一个公司的成长、它未来的现金流回报,我个人的意见是两者的结合体。所以我希望能吸收两者的精华,把成长和价值都做好。

张婧雯:所以今年的市场肯定比去年好,在这样一个相对来?#24403;?#22909;的市场里面,我们还要寻找确定性,所以请几位嘉宾分别谈一下你们最看好的细?#33267;?#22495;。

王文?#20309;?#22312;这个时点上选择企业,会参考最伟大的投资者巴菲特,他的投资一半是消费,另一半是金融。还会参?#21450;?#33778;特的老师费雪,他说投4-5家公司?#25176;?#20102;,最后他?#20302;读?#23478;公司就够了。所以我的投资很简单,一半投资消费,一半投资金融,比如有人消费是买茅台,金融是买平安。我觉得在消费领域只有两种公司,一种是茅台,一种是其它,在金融领域也只有两种公司,一种是中国平安,另外一种是其它。这两个行业有一个共同的特征,它是垄断的成瘾性。金融行业也有成瘾性,特朗普上台是美国借了20万亿美金,现在借了22万亿美金,两年时间负债增长10%,我认为全世界的债务永远在膨胀,永不停歇。进入纸币时代,就进入了永远膨胀的时代,金融业经营的是货币,所以它的业务永远在膨胀。所以我认为这两个行业非常美妙,如果钱不是太多,我觉得投资这两个行业就足够了。

张婧雯:中国平安以保险为主。最近市场在疯涨,您如何看券商?

王文?#20309;?#35748;为券商没有长期价值,券商的特征是A券商和B券商没有区别,不像茅台和其它白酒有区别。中国平安作为寿险公司,是有?#26222;?#30340;民营企业,民营企业相比国有企业来说有很强的优势。其实金融业最核心的竞争力是一定要有便宜的钱,有了便宜的钱就可以做低风险的生意。做低风险的生意和有便宜的钱,两者加起来会形成一个非常长的坡道,我认为核心竞争力就是谁能够拿到大量便宜的钱,在座的投资人应该都懂,如果你有大量便宜的钱,你一定是大赢家。

张婧雯:所以一个关键词是保险,还有一个关键词是民营。

王文:对。

翟?#20174;攏何?#25509;一下张总的话,我们公司有12个字,寻找伟大企业,坚持好物好价格。为什么我觉得东方通信挺好?有些人谈论价值投资谈论茅台很多,但出了这个门大家最关心的还是明天哪个股票能涨停。人是?#36867;?#19981;出来的,所以财富永远属于少数人。中午吃饭的时候,我认为梁总讲的观点非常美妙,我在期货上赚了钱,一赚钱就买茅台,这就是商业的本质。

所?#38405;?#21069;是什么阶段?大家一定要看清楚市场的本质,中国从2019年开始进入钱比股票多的时代,也就是说我们拿着所谓的钞票蜂拥而至进入股票市场。但现在疯狂吗?我认为不疯狂,今天应该成交3万亿才对,因为还有太多的钱在外面,而且这些钱应该越早越快地去拥有上市公司的股权。大家说这一轮?#38505;?#26159;外资流入,这不重要,关键是股权被买完以后,你会发现未来这些公司增长以后,会继续往上走,最典型的是伯克希尔。2006年的时候,?#19994;?#26102;想买一股,是8万美金,现在是30多万美金。所以在这个趋势下,好公司的股权越来越值钱。

我刚才反复强调今年是一个反转点,是承上启下之年,因为2019年正式确定逐渐淡化土地财政,新?#36739;?#23601;是5G,所以中央已经高屋建瓴把5G基建列为新基建。我们原来预测2019年三大运营商在5G基建的投资在20%左右,但从目前各个省市的投放来看,我估计今年光基建这一块就达到40%。这是什么概念?2019年5G的基础设施建设进行到快一半了,如果今年40%,明年整个5G网络铺设完成70%。根据我们的研究数据,如果达到这个程度,每年5G带来的应用、上下游产业链对GDP的贡献,达到或接近13-15%。现在我看到2020-2025年5G的产业链有35万亿。这个观点不是今天才在这里跟大家讲,?#23548;?#19978;我们去年年底已经开始在布局这一类,我认为投资一定要选择这几个高成长的?#36739;頡?#27604;如三个行业:智能手机、智能汽车、智能安防。

比如智能手机,在座每一位都有一部手机,但?#29992;?#24180;开始,在座的每一位都要开始换一部手机,因为5G不兼容4G手机。全球73亿人口,有35亿智能手机,这是存?#20426;?#20063;就是说按一个摩尔周期(一年半),五年时间(2025年)所有的存量手机都会更换一遍。再举一个例子?#20309;?#20204;把深圳所有的土地、房子拆掉,重新开始建房子,那么建房子的股票会不会涨起来?#31354;?#26159;很简单的算数题。所以我们看到机遇的时候不能漠视,所有的投资不能因为?#30340;?#27809;有研?#31354;?#20010;公司,就认为这个公司有问题,就觉得人家是炒。当时亚马逊开始大幅?#38505;牽?#24456;多人都说这是一个骗子公司,包括巴菲特之前也觉得亚马逊不好,但隔了七八年以后,巴菲特说我对亚马逊看走眼了。所以在这?#20013;?#30340;商?#30340;?#24335;情况下,我们怎?#24904;?#29702;解这些行业,我认为这是我们在座所谓的价值投资人或者投机者也好,需要重新思考的,不管什么时候,我们都要投跟未来时代相关的公司。巴菲特在1989年买可口可乐,我跟很多人说过那是最佳的时点,因为那时候可口可乐和百事可乐经过?#31169;?#30334;年、几十年的斗争,把美国的软饮料市场基本?#19979;?#26029;了。正好在90年代,可口可乐和百事可乐开始进军亚洲市场(中国和印度),所以在90年代,1990-2000年,可口可乐涨了很多。

我们要看到从2000年开始,可口可乐涨了多少?也就是说现在可口可乐只是一个收购价。所谓的25倍PE,不是因为它有增长,是因为它被收购的时候应该给它的估值。但反过来可以看到,比如说很多中国投资人?#35835;?#32593;易、腾讯,这也是财富的聚集,但仔细想一下这也是在半?#32487;?#20135;业链上抓住的机会。所以从2019年往后推,如果你不在半?#32487;?#20135;业链上做布局,?#23548;?#19978;你的财富是跑不赢通货膨胀的。

现在茅台是一个标准的成长股,以它目前的净利润来说才刚刚开始。?#24050;?#31350;茅台很长时间了,茅台到2024年,基本上可以确定会有一千亿的净利润,而?#19994;?#20102;一千亿是下不来的。但它有成长性不代表其他的白酒也具有这种成长性。所以我们在投资的时候,永远是看成长,价值只是防止你在投的时候不要出错。就像选茅台是因为它在竞争过程当中已经脱颖而出了。比如在2012年的时候我把茅台全卖完了,因为我不知道它接下来能否扛过去。如果投资那么容易,我一买股?#26412;?#33021;赚几十倍。但是天下没有这么好做的生意。所以选?#36739;?#30340;时候, 要看你对这个公司商业结构和治理模式的把握,剩下就是选便宜还是不便宜。我有数据,2008年初的时候,茅台大概是2200亿的市值,跌到2008年最低750亿市值。如果你到最低点买,到今天是10倍。这就回到投资的原点,如果我们每年能长期赚15%左右的复合增长,投资就不得了了。今年是因为是把2016年到2018年很多投资人没有赚到的钱都放到今年,再加今年的15%,所以今年如果你或许可?#38405;?#21040;四年的复合?#25214;媯?#36825;就是我在很多场合讲2019年是股票大年的原因。

张婧雯:您刚才讲了5G和高端白酒,所以到?#36164;?G好还是白酒好?

翟?#20174;攏何?#20080;了30多支股票,不能讲具体的,我都觉得都好,反正哪个便?#21496;?#20080;哪一个。

张婧雯:从现在开始看,5G行业公司更赚钱?

翟?#20174;攏?#32943;定更赚钱,但是风险大。这就跟傅总和梁总做的期货一样。

张婧雯:那边赚了钱赶紧出来买白酒?

翟?#20174;攏何?#20204;基本上也是这么做的。

梁瑞安:好股票都被他们?#20302;?#20102;。选投资标的的原则,我不看成长,只看确定性。懂,确定了,就做;如果不懂,它涨上天也跟我?#36824;?#31995;。翟总说了5G,我昨天听了一晚上,觉得很好,翟总比较勤快,跑去几百个上市公司调研,什么都知道,能抓到很多东西。我觉得我们两个人看问题的共同点是:他看需求未来三五年的爆发性,我看需求的稳定性,比如我偏好高端白酒,为什么我们的书名?#23567;?#20255;大的时代?#32602;?#23601;是?#31561;?#26524;这个时代不伟大,哪来1800一瓶的茅台,可能180都差不多了。大?#19968;?#32047;的很多财富,?#29992;?#32769;板到房地产老板到中产?#20934;叮?#31215;累了一定财富,未来二三十年一定要消费,我一定要站在消费的风口上。因为我觉得买一个公司,相当于买它未来二三十年。所以我从来不考虑茅台2019年涨幅多少,我也不眼馋,因为我觉得我拿的东西?#31185;?#23601;可以。翟总说5G快,还真有可能快,所以有时候谁勤快,可能赚得更多一点,我可能懒一点,我们就用一种比较粗放的方式。

说?#36739;?#36153;和金融,我个人认为中国过去十几年有一个主线——房地产,根据人口结构已经拐点之后,我认为未来二三十年根本不是地产的好时代,有可能它会把银行不?#21363;?#27454;不良?#19990;?#19978;来。我现在跟地产、银行有关的都不碰,跟建材有关我也少碰,实在要碰就做点螺纹钢玩玩。很多老板到?#20998;?#20080;酒庄,我说国内就有卖,中国就有高端白酒,这就是黏性。我做股票是凭常识做。

张婧雯:梁总说每年有10%就够了,是因为您的钱的绝对值高。大部分中小投资者,如果每年10%左右,还?#36824;?#20080;一瓶茅台。

梁瑞安:这个问题很好。钱少,就得天天使劲干。但是管产品的人,还是要有一个基础?#20309;取?#20294;是我觉得做资产管理,是航母+战斗机。航母就是稳定的,我要从A到B,这就是财富的轨迹。战斗机的攻击力很强,看到有机会?#25512;?#39134;去进攻。所以一定要稳,还得灵活。

张增继?#20309;?#20204;四个人当中梁总和王总属于喝着茅台买点保险享受生活去了。我跟翟总,因为手里管的钱当中客户的钱占的比重更大,所以我们也要像他们10-15%?#25214;?#26469;源于?#24403;?#20256;统领域,进入消费和传统金融的公司,同时我们还要想办法?#24403;?#26032;经济、?#24403;?#21019;新和科技。

说到行业,我们公司在生物医药行业做得比较好,同时在人工智能、5G半?#32487;濉?#20256;统金融和消费领域都有布局。经济不?#20013;?#26087;,只分成长或者不成长。我特别关心成长,一个企业是否有动力就看成长,不成长,无价值。

张婧雯?#20309;?#20204;书的名?#32440;小?#20255;大的时代-深度解读价值投资?#32602;?#25152;以请四位嘉宾用自己的话简单总结一下自己对价值投资的理解。

王文:第一,价值投资是一种弱者的投资。特别是做股票的人,作为二级市场的股东是在所有的?#26041;?#37324;最弱的一方,你要知道你是最后一个分钱的人,这样你就要很小心,你就不?#19994;?#22823;妄为,你就要寻找最结实的东西。首先,我觉得自我定位很重要,一旦你觉得自己可以操纵什么或者可以抓住什么,或者看透什么,然后你胆大妄为的结果一定会亏钱。所以对投资来?#25285;?#20215;值投资,首先自己要做好定位;

第二,价值投资可以选择的东西不多,安于不多的这部分,就比较容?#20934;?#25345;下去。其实价值投资是最简单易学的,只要你管理好自己的情绪?#25176;?#20102;。我认为价值投资比较适合普通投资者。我理解的价值投资是一种比较容易让你坚持下去并且赚到钱的方式。除非你觉得自己特别牛、特别厉害,你才可以不价值投资。

张婧雯:您刚才说做到“这个”?#25176;校?#26159;做到哪个?

王文:对于茅台、平安,你很容易获得它们的信息,甚至已经有人帮你做好了研?#20426;?#20320;如果能满足于15%-20%的?#25214;?#29575;,不羡慕别人,管理好自己的仓位就可以做到了。我们在一个群里发两千块的红包,大?#20197;?#24590;么抢,也只有两千块,因为垃圾企业不创造价值。但价值投资可以把两万做成二十万,企业赚得多,大家?#20540;?#22810;。

如果你觉得自己是个普通人,那就坚持这个方法,是可以赚到钱的。?#23548;?#19978;就是管控你的人性,管控你贪婪和?#24535;?#30340;人性就可以了,就这么简单。

翟?#20174;攏何?#20570;一个小广告,如果大家多看几遍《伟大的时代》这本书,就可以发现书中已经将价值投资基本讲清楚了。我们公司买这本书送人,没有其他的原因,关键就在于书中很多的东西可以帮助大家把投资的误区理?#22330;?#22238;到价值投资,买股?#26412;?#26159;买企业,用四毛钱买一块钱的东西。第一是买好公司,第二是用便宜的价格买,主要就这两个点。王总刚?#25112;?#21040;的情绪管理,其实就是回到自己的能力圈。

前面梁总说到5G,我们从2015年开始就停止了对传统行业的研究,开始全力研究5G产业链的?#36739;頡?#25105;们公司现在就5G和生物制药两类研究?#20445;?#27809;有传统领域的研究员。我们一定要知道,你今天投资的东西,一定是你长期跟踪并理解的东西。我们今天讲了5G、滤波器、射?#25285;?#24456;多人都不懂,他们只是听到人家说股票涨?#21496;?#36214;紧买进去,这其实只是一种博弈。

?#23548;?#19978;,今年对做价值投资的人来说也是一条分水岭。在情绪上来以后,每个人都有自己赚钱的?#35834;潰?#22240;为每个人看待问题的角度不同,选择的方式也就不一样。

如果我是小额投资人,我一定买小公司、买成长公司,这是不用辩解的,因为所有的大公司都是由小公司成长起来的。在上一轮经济周期中占主导地位的企业,一定会在下一轮经济周期中被替代掉,这是几千年都没有改变过的事实。这也?#25237;?#25237;资提出了很高的要求,需要你去跟随、?#31169;?#27599;个时代的特征,去?#24403;?#26102;代。

中国发展到今天,已经不再是砖头瓦块的时代,而是半?#32487;?#20135;业链快速发展的时代。如果我们现在漠视甚至是抗拒这个半?#32487;?#20135;业链快速发展的时代,那我们未来的财富真的?#22242;?#19981;赢通胀。

张婧雯:想要致富,还是要看5G,高成长。

翟?#20174;攏?#19981;是这个概念。我为什么强调2019年是非常关键的一年?因为2018年发生了两个非常大的事件,即中兴、华为事件。中兴、华为事件意味着什么?意味着在第五代通信?#38469;?#19978;,植根于中国土壤的公司的?#38469;?#24050;经超越了同行,这是非常重要的判断标?#23613;?#19968;旦超越,这条产业链上就会出现国产替代。

大家可以想一下,上世纪80年代的时候,有钱人家买的?#19994;?#37117;是外资?#25918;疲?#20294;是今天?#20381;?#26377;多少电器是外资?#25918;疲?#36807;去的?#38393;⒓业紜?#38795;帽赚取了中国?#25237;死投?#21147;的人口红利或者说是制度红利,但是到今天为止,高端?#25237;?#21147;的人口红利才刚刚开始。我给大家分享一下,从1999年到2019年,高校毕业生人数是9864万,也就是说有接近1亿的高校的高端?#25237;?#21147;,才能在半?#32487;?#20135;业链上进行国产替代。而国产替代目前已经开始在一些领域里显示出它的威力。所以华为可以公开向世界宣告,目前华为的?#38469;?#39046;先竞争对手一年。

前不久有一个让我振奋的消息,华为的手机第一次可以不看竞争对手而率?#35748;?#19990;人展示。华为的折叠手机,目前是全球定价最高的手机,这意味着什么?中国在半?#32487;?#20135;业领域已经可以和国外的大公司?#36141;狻?#21482;是?#30340;?#21069;我们尚处于国产替代刚开始加速的阶段,很多?#38469;?#20197;及应用市场还需要培育,这也是要设立科创板的真?#32735;?#22240;。在我们看到了这个真?#32735;?#22240;之后,我们就不应该漠视这一类产业链公司。虽然里面有风险,但我们不能因为一个乐视网就因噎废?#22330;?#22823;家看到乐视网的商?#30340;?#24335;,它倒下了,但小米成功了。所有人都在骂乐视,但从产业发展的角度来思考,一定要想到其他的竞争对手。比如电商,很多都?#36182;?#20102;,但拼多多崛起了。

张婧雯?#20309;?#20204;就寻?#19968;?#20026;产业链中国产替代的投资机会。

翟?#20174;攏?#26159;的。而且这一类公司可?#24895;?#22823;家增加想象力。这些公司,可能在未来几年带来十倍、几十倍甚至是百倍的回报。如果你在30年前想清楚?#38393;⒓业紜?#38795;帽的取代趋势,在格力、海尔、美的这些公司上市的时候就买入,现在就有了很大的回报。我从2015年开始大量接触半?#32487;?#20135;业链的公司,我觉得这个领域里面确实有一批公司值得大家高度重视。

梁瑞安:他们都讲了价值投资比较正面的东西,我讲一下相?#24895;?#38754;的。价值投资其实是小众投资,可能在座99%的朋友都不太合适,为什么?#31354;?#20010;东西还需要安全边际,股市涨那么快哪来安全边际?特别是今年的市场,大?#19994;?#24819;清楚你赚了什么钱。你要知道,自己用了什么方法,是?#32771;际?#38754;、政策、宏观还是价值投资。

如果你对一个股票不熟,什么都不懂,那就完蛋了。我看周边人十个有八个都是这样的案例。我聊投资经常都是小?#27573;В?#19977;五个人聊都挺嗨的,今天一千人,我估计有99%都不太适合。

我觉得今年有些?#38469;?#20998;析做得也很好,为什么?人家的模式玩了十几年,就等这一口。每个人要理解自己的方法怎么样会赔大钱,如果能将它完善一下,可能就会盈利。千万不要看到一个投资方法就拎过来用。无论是散户还是机构,都有自己的一套投资体系。最后亏钱的是哪一套?往往就是什么东西都不?#31169;猓?#21160;不动就价值投资的那一套。有些人说自己是做价值投资,我经常反问他们,你去企业做过调?#26032;穡?#33891;事长是男是女知道吗?财务总监有?#36824;?#21527;?一问三不知,基本上都是亏钱的。所以大家一定要把握事物的本质,比如?#30340;?#20570;估值,风大我就做,那就好了,风停就出来,那就OK了,大我就做,停我就出来,千万不要加太多。一个交易体?#25285;?#31616;便为好。大?#19968;?#26159;要辩证的看待价值投资。

张增继:梁总的意思是用做股东的心态去买股票,我认为这是价值投资的精髓。我也用一句话来总结我所理解的价值投资,我觉得价值投资者成熟的标志是你已经不再关心这个股票是否涨停,而是关心这个股票未来几个月、几年甚至几十年涨个不停。希望大家能够在一个强国时代来临的时候,努力寻找那些能够涨个不停的股票,祝大家发财!

张婧雯:非常?#34892;?#22235;位嘉宾,?#21363;?#33258;己专业的角度告诉了我们什么是价值投资。正好四位嘉宾也分成了两派,一派是进攻型的,另一派是防御型的。进攻型的投资者如果想多挣点钱,那就买半?#32487;濉?#21326;为产业链等公司,防御型的投资者如果想一边炒股一边?#32676;?#37202;旅旅?#21361;?#37027;就买一下大消费,比如说白?#35780;?#38754;的龙头股。再次?#34892;?#22235;位嘉宾。

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